위험한 뮤추얼 펀드 선택방법

 

연구논문이 발표된 후 연구대상이었던 많은 펀드매니저에게 인터뷰를 요청했습니다. 인터뷰를 받아들인 펀드매니저는 단 한(1) 명이었습니다. 로버트 게이(Robert Gay)입니다. 

 

로버트는 펀드매니저로 연구결과에 대해서 말합니다. '뮤추얼 펀드가 투자자를 모을 수 있는 가장 좋은 방법은 눈에 확 띄는 수익률이다.'

 

이러한 이유로 뮤추얼 펀드 회사들은 끊임없이 여러 가지 펀드를 시작해 봅니다. 3년 동안 지켜봅니다. 수익률이 기대치 이하의 펀드는 조용히 중단합니다. 그리고 수익률이 높은 펀드만 주식시장에 발표합니다. 펀드를 평가하는 회사로부터 좋은 평을 받습니다. 투자의 천재라는 평을 듣습니다. 모닝스타(Morningstar)라는 회사에서는 별(star)을 다섯 개씩 주기도 합니다.

 

러시안룰렛(Russian roulette)은 회전식 연발 권총의 여러 개의 약실 중 하나에만 총알을 넣고 총알의 위치를 알 수 없도록 탄창을 돌린 후, 참가자들이 각자의 머리에 총을 겨누고 방아쇠를 당기는 게임입니다. 10명의 참가자가 한 달에 한 번씩 게임을 하면 일 년 후 간신히 2명이 살아남을 수 있습니다. 여기 2명이 실력으로 살아남았을까요? 아니면 단지 운이었을까요?

 

 

 

처음에 수익률이 높았던 이유를 펀드매니저 자신도 정확히 모릅니다. 확실한 투자방법이 없었기 때문입니다. 운이 좋았을 따름입니다. 인위적으로 운을 반복할 수는 없습니다. 논문 저자는 말합니다. '논문의 초점은 펀드매니저들의 능력을 비난하고자 한 것이 아니라 펀드매니저들의 오랜 경험과 수익률과는 상관관계가 없다는 사실을 밝히는 것'이라고 말합니다.

 

결론은 '어떤 특정한 뮤추얼 펀드가 주식시장의 평균 수익률보다 계속해서 좋을 수가 없다.'라는 것입니다. 성공적인 주식투자로 이어지는 산수 공식이나 지금까지 알려지지 않았던 투자방법이 존재하지 않기 때문입니다. 펀드매니저들은 학력, 경험, 등이 비슷합니다. 비슷한 사람끼리 경쟁하면 비슷한 결과만이 나올 수뿐이 없습니다. 한때 높았던 수익률은 많은 모험을 택했을 때 우연히 맞아떨어진 결과일 수도 있습니다.

 

최근 파산 신청한 MF Global 회사는 유럽 채권에 집중투자했습니다. 결과는 잘못된 판단이었지만 혹시 맞았다면 '투자의 도사'가 될 수도 있었을 것입니다.

 

 

 

 

연구논문을 통하여 일반 투자자가 얻을 수 있는 교훈이 있습니다. 뮤추얼 펀드의 과거 수익률과 펀드매니저의 오랜 경험을 믿고 펀드를 선택하면 잘못된 결정으로 이어질 수 있습니다. 일반 투자자는 경비가 저렴한 인덱스펀드나 ETF를 이용해서 포트폴리오를 형성하고 운용할 것을 추천합니다.    

 

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