액티브 뮤추얼 펀드 광고에는 “과거 수익률은 미래의 수익률을 보장하지 않는다. (Past performance is no guarantee of future returns).”라는 문구를 첨부합니다. 일반 투자자는 이러한 문구를 대수롭지 않게 생각합니다. 그러나 문구 그대로 과거 수익률은 과거에 있었던 수익률일 뿐이지 미래에도 반복할 것으로 생각해서는 안 됩니다.
회사 신용등급을 설정하는 스탠더드 앤 푸어(Standard & Poor's)회사에서는 일 년에 두 번 뮤추얼 펀드 성과를 발표(S&P Persistence Scorecard)합니다. 2014년 상반기에 발표한 내용 중 하나를 소개합니다. 3월 2004년부터 2009년까지 5년 동안 평균 수익률보다 높았던(top-half) 액티브 뮤추얼 펀드는 853개였습니다. 853개 펀드의 성과를 2014년까지 5년 동안 다시 지켜보았습니다. 결과는 단 37%(317)만이 평균 수익률 이상을 유지했습니다.
persistence-scorecard-june-2014.pdf
같은 기간 상위 25% 속했던 뮤추얼 펀드는 2009년 3월을 끝으로 427개의 펀드였습니다. 427개의 펀드 성과를 2014년까지 5년을 다시 지켜본 결과 상위 25%를 다시 유지한 펀드는 단 14%라는 사실입니다.
위에서 언급한 뮤추얼 펀드는 소위 주식전문가라고 말하는 펀드 매니저들에 의해서 운용된 펀드입니다. 결론은 정보, 자금, 유능한 스태프, 등을 이용하여 회사 주식을 선별하고 투자해도 과거 높았던 수익률을 반복하기가 매우 어렵다는 사실입니다. 과거 높았던 수익률은 어떠한 “특별한 투자 기술이나 방법”에 의했던 것이 아니라 단지 “운”이 좋았기 때문일 수 있습니다. “운”은 인위적으로 반복할 수 없다는 것 우리가 잘 알고 있습니다.
모닝스타(Morningstar, U.S. Mutual Fund Industry Stewardship Survey)에 의하면 7,700 뮤추얼 펀드에서 910(12%)개의 펀드만이 펀드 매니저 자신의 돈($1 million)을 자신의 펀드에 직접 투자한다고 합니다. 펀드 매니저가 본인이 운용하는 펀드에 투자하지 않는 이유가 무엇인지 궁금합니다.
펀드 매니저는 말합니다. ‘내가 운용하는 펀드는 특정한 섹터에 투자하므로 나의 돈을 분산투자할 수 없다.’ 이러한 설명을 참작해도 배런(Barron) 보고에 의하면 50%의 펀드 매니저는 자신의 펀드에 투자하지 않는다는 결론입니다.
재정잡지(Financial Analysts Journal) 7/8월호를 참조하면 1996년부터 2005년 동안 2,846 뮤추얼 펀드를 살펴보았습니다. 이 기간에 같은 매니저로 계속 운용된 펀드는 단 195(6.9%)개의 펀드였습니다. 나머지 약 2,600개의 펀드 매니저는 살아남지 못했습니다. 여러 가지 이유가 있을 수 있겠지만 대부분 성과부족(낮은 수익률)이 가장 커다란 이유입니다.
The Rise and Fall of Performance Investing.pdf
인덱스 펀드(S&P 500 Index)는 500개 회사로 구성되어 있으며 펀드 매니저가 없습니다. 500회사의 주식이 오르고 내림에 따라 주식시장의 지수를 발표합니다. 뮤추얼 펀드를 운용하는 펀드 매니저는 인덱스 펀드와 경쟁합니다. 펀드 매니저는 인덱스 펀드보다 높은 수익률을 만들기 위해서 노력합니다. 그래야 투자자가 투자하기 때문입니다.
펀드 매니저는 주식시장의 평균 수익률보다 더 높게 하려면 더 많은 투자 위험을 선택할 수뿐이 없습니다. 펀드 매니저가 넘어야 할 또 다른 이유는 뮤추얼 펀드가 부과하는 경비입니다. 주식 펀드의 경비는 평균 약 1.3%를 부과합니다. 인덱스 펀드의 경비는 약 0.3%입니다. 인덱스 펀드는 펀드 매니저와 스태프가 필요하지 않습니다. 펀드 매니저는 수익률이 인덱스 펀드보다 최소 1% 이상이 되어야 하는 부담을 가지고 있습니다.
뮤추얼 펀드 매니저는 매니저들끼리 서로 경쟁해야 합니다. 학력, 정보, 경험, 등이 서로 비슷합니다. 비슷한 펀드 매니저들이 경쟁하므로 한 펀드 매니저가 높은 수익률을 계속 유지할 수가 없습니다.
'잘못된 정보, 희망, 광고와 선전, 자만심, 등의 이유로 유망한 뮤추얼 펀드를 선택할 수 있다.'라는 실수를 하지 마시기 바랍니다. 일반 투자자는 물론 재정설계사 역시 앞으로 유망한 뮤추얼 펀드를 선별한다는 것은 매우 어렵습니다. 과거 수익률에 의해서 선택한 투자는 주식시장에서 이길 수 없는 시합입니다. 9/7/2014
Copyrighted, 이명덕 박사의 재정칼럼All rights reserved.
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